Après avoir déclaré le projet recevable, début octobre, le CDVM vient de donner son feu vert à l'Offre publique d'achat (OPA), initiée par les deux actionnaires de référence de Maroc Leasing, à savoir la CDG et la BCP.

L'opération vient suite à la fusion-absorption de la société de leasing du groupe Banques populaires, Chaabi Leasing, par Maroc Leasing, devenue effective depuis le 30 septembre 2009. Une fusion à travers laquelle la banque et la caisse publiques cherchent à faire émerger un acteur de référence sur le marché du crédit-bail au Maroc. Le pacte d'actionnaires signé par les deux parties a abouti à un schéma de contrôle conjoint, à hauteur de 83,90% du capital.

Par conséquent, l'OPA qu'elles viennent de lancer, et qui revêt un caractère obligatoire de par les exigences de la loi régissant les offres publiques, cible les actionnaires minoritaires de Maroc Leasing, ceux qui détiennent les 16,10% restants du capital, soit un total de 447 mille actions. Le principe est simple : du moment où la fusion-absorption s'est traduite par une situation de contrôle majoritaire, il va falloir tenir compte du choix et de la position des minoritaires : veulent-ils rester ou sortir du capital de l'entreprise née de cette fusion ? D'où l'OPA obligatoire de la CDG et de la BCP. Pour le cas de Maroc Leasing, deux profils d'actionnaires sont visés par cette opération.

Le premier, connu d'avance, n'est autre que la compagnie The Arab Invest qui détient 5,74% du capital (chiffre arrêté à fin septembre). Le deuxième couvre la part flottante du capital détenue essentiellement par les petits porteurs. Les initiateurs de l'OPA se sont engagés à acquérir, de manière ferme et irrévocable, la totalité des actions soumises à l'Offre du 7 au 11 décembre. Quant au prix, il a été fixé à 325 DH l'action, sachant que le titre Maroc Leasing a clôturé la séance de vendredi dernier en baisse de 3% à 367 DH. Aucun seuil de renonciation ne peut être envisagé par les actionnaires de référence. En fonction du nombre d'actions apportées par The Arab investment company et les autres petits porteurs, la part de la CDG et de la BCP pourrait varier entre 83,90% et 100%. En plus, les deux institutions ont déclaré leur intention de conserver les titres qu'elles détiennent (83,90% du capital) et ceux qu'elles pourraient acquérir lors de l'OPA.

Par ailleurs, à l'issue de cette opération, au cas où elles seraient ramenées à détenir moins de 95% du capital, elles n'envisagent pas de continuer à acheter les actions de Maroc Leasing durant les douze prochains mois. Pour revenir au prix de l'OPA (325 DH), la démarche retenue s'est référée à trois méthodes classiques. La première consiste à actualiser les flux nets de trésorerie. L'évaluation a été effectuée sur la base d'un taux de croissance à l'infini des cash-flows estimé à 3%. La valeur de l'action qui ressort de l'application de cette méthode est de 286 DH. La deuxième, celle des comparables boursiers, s'est référée aux multiples des indicateurs de l'encours, du PNB, du résultat net et des fonds propres.

Dans ce cas de figure, la valeur moyenne du titre est de 341 DH. La troisième évaluation, basée sur les cours moyens pondérés de l'action observés sur le marché central, a abouti à une moyenne de 371 DH. Enfin, il est important de noter qu'à l'issue de l'OPA, prévue du 7 au 11 décembre, la CDG et la BCP n'envisagent pas de faire radier le titre de la société du crédit-bail de la Bourse de Casablanca.
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Des perspectives prometteuses
Présente depuis plus de 40 ans, Maroc Leasing est une entreprise de référence sur le marché du crédit-bail. L'acquisition de Chaabi leasing, une société disposant d'une structure bilantielle saine et d'une rentabilité récurrente, donne naissance à un géant du secteur du leasing au Maroc.
Le nouvel ensemble détient 24% de parts de marché. La croissance annuelle moyenne de ses bénéfices est estimée à plus de 10% sur les trois prochaines années.
En dépit d'une conjoncture difficile, l'activité de Maroc Leasing demeure bien orientée, stimulée par une croissance économique globalement porteuse et un niveau d'investissement soutenu.
L'encours de la société a augmenté de 14% au premier semestre dépassant l'évolution de la Formation brute du capital fixe (FBCF) estimée 7% en 2009.
Son résultat net a également progressé de 11% à fin juin pour atteindre 34,3 milliards de DH et devrait croître de 10% pour l'exercice 2009.


Pourquoi une OPA ?

Le principe est simple : du moment où la fusion-absorption s'est traduite par une situation de contrôle majoritaire, il va falloir tenir compte du choix et de la position des minoritaires, veulent-ils rester ou sortir du capital de l'entreprise née de cette fusion.

Quand et à combien ?
L'opération se déroule du 7 au 11 décembre. Elle porte sur 447.016 actions de Maroc leasing pour un prix unitaire fixé à 325 DH.

Et après l'OPA…
Les actionnaires majoritaires, la CDG et la BCP, n'ont pas l'intention de faire radier le titre de la société du crédit-bail de la Bourse de Casablanca.